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股票指数期货是现代资本市场的产物，自1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线指数期货合约後，国№股票指数期货不断发展，目前是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，已成为国№资本市场中最有活力的风险管理工具之一
。
一、什么是股指期货， 它有哪些特点
股票指数期货交易指的是以股票指数为交易标的的期货交易。股指期货品种具有以下几个特点：
第一、股指期货标的物为相应的股票指数。
第二、股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。
第三、股指期货的交割采用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
二、股指期货产生与发展的历史
股指期货交易是现代资本市场发展的产物。20世纪70年代，随著布雷顿森林体系的解体、石油危机的影响，西方各国经济发展十分不稳定，汇率、利率波动剧烈，股票市场价格大幅波动。在这种背景下，为回避金融市场的风险，金融期货应运而生。1972
年芝加哥商业交易所（CME）率先推出了外汇期货，1975年芝加哥期货交易所（CBOT）推出了GNMA利率期货，
1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了价值线指数期货合约。目前金融期货品种的交易量已占到全球期货交易量的80％，而股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的金融衍生产品。特别是进入90年代以後，随著全球证券市场的迅猛发展，国№投资日益广泛，投、融资者及作为仲介机构的投资怠行对於套期保值工具的 求猛增，这使得近十年来股指期货的数量增长很快，无论是市场经济发达国家，还是新兴市场国家
，股指期货交易都呈现良好的发展势头。至1999年底，全球已有一百四十多种股指期货合约在各国交易。
三、股指期货市场发展的特点
随著资讯技术的发展与资本市场的全球化，当前股指期货市场发展呈现出一些新的特徵，这表现在：
（一）
交易量呈不断上升趋势
根据美国期货业协会（FIA）的统计，全球交易所股指期货交易量已从92年的6万亿美元逐年增加至98年的20.8万亿美元，持仓量从92年底的798亿美元增加至98年底的3210亿美元。1999年，股指期货与期权的交易量达到5.211亿张，比98年增长39.71%；股票期货与期权的交易量达到6.675亿张，比98年增长32.96%。而与股票指数类产品的强劲增长形成鲜明对比的是，1999年利率与外汇期货、期权的成交量分别比98年减少了10.96%
和38.3%,股票及股票指数类产品已经成为全球金融衍生品市场中最具活力的组成部分。
图一：全球股指期货、期权成交量变化图
资料来源：FIA
交易统计资料1999
图二：全球期货、期权成交量变化比较图
资料来源：FIA月刊 2000.1
（二）品种不断创新、市场竞争日益激烈
目前，许多国家已经形成了较为完善的股票衍生产品体系，包括股票期货、期权以及以本国的多个代表性股票指数为标的的股指期货、期权市场体系；与此同时，地区之间市场竞争日益激烈，不少国家或地区的交易所纷纷上市以其他国家或地区的股票指数为标的的期货合约。比较典型的是新加坡交易所（SGX）上市了泰国、马来西亚、香港、台湾、日本的股票指数期货合约，而美国CME则上市了墨西哥、台湾的股票指数期货合约。此外，品种创新层出不穷，如CME为满足中小投资者的 求在1997年推出E-Mini
S&P500股指期货，还有以高科技类股指为标的股指期货品种如CME的NASDAQ100，KCBT的ISDEX，以全球不同经济区指数为标的股指期货品种货如欧洲地区的指数产品EUROTOP100等。
（三）成为发展中国家开设金融衍生产品的首选
近年来，为适应国№金融自由化和资本市场一体化的趋势，增强本国资本市场对国内外投资者的吸引力，许多新兴市场国家与地区纷纷开设股指期货。在亚洲，马来西亚於1995年11月推出了吉隆坡综合股价指数期货，韩国於1996年6月开设了KOPSI200股指期货，台湾於1998年7月推出了台证股价指数期货，印度也将在2000年底之前推出股指期货。在欧洲，俄罗斯、匈牙利、波兰、捷克等转型经济国家也先後推出了股指期货交易。在南美，巴西、智利等国的股指期货交易已取得很大成功。
图三：股指期货市场分布图
资料来源：FIA FACTBOOK
1999
（四）股指期货交易场所的分布
据FIA 1999年统计，全球145个股指期货当中，
128个在各地的期货交易所上市，而其馀17个则在证券交易所上市；在期货交易所上市的股指期货合约成交量占全球股指期货成交量的85%
以上。
在发达国家，绝大部分的股指期货交易在期交所进行，日本是一个例外。主要原因在於日本没有全国统一的期货管理体制，其期货品种的监管分别归属于不同的主管部门，如工业品期货归通产省，农产品期货归农林水产省，金融期货归大藏省,而证券交易所也归大藏省管理。在这种情况下，股票指数期货交易无法置於传统的商品期货交易所中，在证券交易所交易股指期货，就成了当时条件下的唯一选择。在新兴市场化国家，至今，共有37个股指期货合约上市交易，其中仅有6种股指期货合约在6个证券交易所交易，主要原因在於他们还没有来得及建立期货市场，而股市的发展及资本市场的开放又产生了强烈的套期保值要求，在这种情况下，只能在当地证券交易所进行股指期货交易。
图四：股指期货合约在期货交易所与证券交易所的分布图
资料来源：FIA
1999
（五）全球电子化交易网路正在形成
自90年代以来，随著资讯技术的飞速发展，投资全球化的推进，股指期货交易的全球化势不可挡。这一方面表现在全球期货交易所的合并与联盟、另一方面表现在新的电子交易系统和24小时在线交易的开通。如CME
1997年推出E-MINI
S&P500指数电子平台24小时交易，欧洲交易所（EUREX）交易系统、法国MATIF的NSC系统，CME的GLOBEX2交易系统，CBOT与EUREX联合建立的电子交易平台，这些系统都可容许交易者从一个终端进行多个市场的期货交易，促进了股指期货全球电子化交易网路的形成。
四、股指期货的功能
股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置等功能。具体表现在：
第一、价格发现
股指期货交易以集中撮合竞价方式产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期；同时，实证研究表明，股指期货价格一般 先於股票现货市场的价格，并有助於提高股票现货市场价格的资讯含量。
第二、套期保值
股指期货给证券交易者提供了避险功能。从国№证券市场发展过程分析，“金融证券化”和“证券投资法人化”是促进市场发展，保证资金供给的重要原因，而促使这一因素长期发挥作用的必要条件之一是股指期货的存在使投资者有回避风险的工具，股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈 求，进而促进一级市场和二级市场的发展。
第三、资产配置
股指期货具有资产配置的功能，具体表现在：
1）、引进做空机制，使投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。
2）、便於发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理。
3）、增加市场流动性，提高资金使用效率，完善资本市场的功能等。 | |
