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中期票据遭叫停 内部人士称与股市低迷无关
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作者：佚名 文章来源：证券市场周刊 点击数： 更新时间：2008-7-1 【字体：小 大】
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中期票据相当于是企业多了一条向银行融资的渠道,仅仅两个月规模就达到735亿元,有悖于国家治理通胀的首要目的
仅经历了70天，此前如火如荼的中期票据就掉入了冰窟。
《证券市场周刊》获悉，银行间交易商协会在6月19日紧急召集中期票据承销商，要求承销商暂停非金融机构中期票据的发行承销。而自今年4月推出以来，中期票据受到了市场投资者的热烈追捧。
据了解，已经批准、还没发行的中期票据也在暂停承销之列，银行间交易商协会也暂不接受企业发行中期票据的相关申请和发行注册。这意味着武钢集团已经获准注册发行的60亿元中期票据，及其他机构近1000亿元未能发行完的中期票据都可能将胎死腹中。
70日维新?
中期票据是由行业自律组织银行间交易商协会于今年4月15日推出，实行注册、监管机构备案制，不再逐项进行行政审核。就监管分工而言，交易商协会作为市场成员的代表，对企业债务融资工具实行自律管理，央行作为银行间债券市场法定的监管部门，重点制定市场发展规划、把握市场发展的节奏和方向。
中国债券市场的监管由国家发改委、证监会、央行、银监会、保监会"五龙治水"，最终使得债券市场发展陷入僵局之中。中期票据的出笼，是"被迫推给债券市场自主决策的一个举措"。
在具体运作过程中，中期票据吸收了短期融资券产品发展的相关经验，期限为2-5年，也是看到公司债和企业债往往都在5年以上，而短期融资券在1年以内，缺少2-5年中期债务融资工具而推出的，立即受到市场的热烈追捧。数据显示，推出至今，中期票据在短短两个多月中已经发行了735亿元。
当然，由于保监会不允许保险资金购买无担保信用债券，造成企业债券市场的分割，中期票据主要购买者是商业银行，参与中期票据承销的也主要是商业银行，唯一参与承销的券商是中信证券 （600030 股吧,行情,资讯,主力买卖）。而在交易商协会334家成员中，包含了主要的保险公司、基金公司、证券公司、信托公司。
知情人士称，中期票据被暂停，并不是通过文件形式，而是在交易商协会紧急召集的会议上通过口头传达的。银行间交易商协会理事、央行有关人士对此的态度也颇为暧昧，称"没有看到叫停中期票据的相关书面通知"。
实际上，暂停中期票据发行也并非没有预警。据悉，银行间交易商协会注册委员会最新批复是中国海运集团发行2008年中期票据的注册报告，时间为6月3日。
自4月9日来，人民银行出台《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》拉开中期票据的序幕，4月22日中期票据正式发行，至6月19日止，上海国际港务集团发行中期票据(第二期)，前后不过70日。
千亿融资押后
据银行间交易商协会注册批复文告统计，目前已经获准注册发行的非金融企业中期票据拟发行规模达到1727亿元，其中铁道部为800亿元，中国电信为200亿元，中国电力投资集团为100亿元，中国铝业 （601600 股吧,行情,资讯,主力买卖）股份为100亿元。而根据中央国债登记结算公司有关数据计算，企业已经上市发行中期票据规模为735亿元。
这意味着约有1000亿元的中期票据可能会因此次暂停而"胎死腹中"。尤其是武钢集团拟定发行的60亿元中期票据，根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具发行注册规则》，企业中期票据在注册有效期内可分期发行中期票据，但首期发行应在注册后两个月内完成。
根据中国债券信息网的统计数据，目前非金融企业注册发行的20只中期票据期限结构均为3年和5年两种，除铁道部外，其他机构发行中期票据利率水平，3年期、5年期分别为5.30%、5.50%，远低于同期的银行贷款基准利率7.56%和7.74%。以现在获准注册的1727亿元中期票据计算，将比银行贷款节约38亿元的利息成本。
而且，中期票据的利率水平也远低于企业债和公司债的发行利率水平。如西安市基础设施建设投资总公司4月2日发行的15亿元企业债券利率为6.70%，内蒙古奈伦集团股份有限公司5月20日发行的公司债利率水平为8.0%。当然，上述两家企业的评级都为AA级别，而不是中期票据发行企业信用评级都为AAA。
冲击企业债
或许正因为中期票据受宠，使得企业债和公司债发行受到抑制。中国债券信息网的数据显示，2008年企业债发行规模为289亿元，其中4月为65亿元，5月仅有1笔发行为5亿元。比较而言，中期票据出炉当月就发行392亿元，5月份再发183亿元。这意味着在银行间债券市场上，继已达3349亿元的短期融资券外，又出现一个"优良品种"。
当然，企业发行其他债券受阻，也并非全因为中期票据的推出。2007年11月，银监会发布的《关于有效防范企业债担保风险的意见》要求，银行不得对以项目债为主的企业债进行担保，此后企业债和公司债的发行速度大幅放缓。
进入6月，银行间交易商协会注册委员会放缓了中期票据注册步伐。该协会内部人士称，中期票据被暂时叫停，是源于国家发改委有关部门的一份报告，而与股市低迷无关。
多家参加中期票据承销商的银行人士还透露，中期票据被暂停的一个重要原因是有悖于目前国家治理高通胀这一当前首要任务。具体来说，政府为了抑制高企的通货膨胀，紧缩信贷闸门，并对商业银行信贷投放实行额度管理，以防止投资的反弹进一步推高通胀。非金融机构中期票据的推出相当于企业多了一条向银行融资的渠道，而且刚刚两个月其规模就达到735亿元，从某种意义上说，这是对商业银行信贷投放额度的突破。
但一些交易商协会成员也对此提出反对意见，目前发行中期票据的企业信用评级都是AAA水平，即使不通过市场直接融资，也具有较大融资谈判能力从商业银行获得贷款。也正如短期融资券是一年以内短期贷款的替代品一样，中期票据也扮演着高信用等级企业2-5年期贷款替代品的角色。
当然，中期票据还存在着有待完善之处。具体表现在:一是中期票据利率水平高度一致，没有体现发行主体的差异，有悖于市场化运行机制;二是企业中期票据登陆二级市场当天即出现10个基点左右的溢价，这表明了银行为企业节约的发行成本;三是"一些机构正在将一些产品与中期票据相挂钩，卖给个人投资者，存在一定的隐患";四是中期票据投资主体还是较为单一，主要是商业银行。
"中期票据什么时候再启动，现在不得而知。"有关人士称，债券市场监管部门可能正在谋求重新划分债券市场监管职责。
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