安信证券：信托业能否走出游击队困局

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安信证券：信托业能否走出游击队困局

作者：佚名文章来源：安信证券研究所点击数：更新时间：2008-6-20 【字体：小大】

　　5月份两市股票交易额为2.95万亿元，同比大幅下降50.01%，环比略增7.59%，是去年月度平均交易额的0.77倍。股票月度换手率为38.82%，比上月回升5各百分点，相当于2001年6月份以来平均月度换手率的1.2倍。交易额的同比下降与07年5月交易额基数高有关，环比交易额略增则由换手率回升贡献，流通市值比保持了下降的趋势。

　　细项数据看，5月份股票、权证、基金交易额分别为2.95、0.57、0.06万亿元，合计3.57万亿元，合计日均交易额为1787亿元，同比看大幅下降，权证的同比上升不足以抵消股票、基金交易量的同比大幅下降。环比看，基金、权证交易均出现一定幅度下降，但是股票的交易增长基本抵消了这种影响。

　　从前5月总体情况看，日均交易额1841亿，与去年同期2120亿比有大幅下降，尽管权证和基金交易额还是高于去年同期的。考虑到07年6月份市场交易额达到7.42万亿，为当年股票、权证、基金合计交易额最高的月份，结合今年前5个月和6月份前两周的交易情况，即使假设6月份交易额与5月份持平，今年上半年交易额也将同比下降20％。

　　由于外界压力，在停止交易前券商对其创设的南航权证做了密集的回购注销，价格在短短几天内大幅波动。今年以来中信由于创设余额最多而回购注销31.7亿，按回购日的成交均价计算，回购付出金额达15.76亿，折合每股金额0.24元；海通、宏源、长江与长江损失折合每股分别为0.06、0.09、0.18和0.19。

　　股票首发情况看，市场份额集中度进一步提高。2008年上半年预计中金、中信IPO承销金额为683亿元与240亿，两者合计占市场的69％。增发方面，券商参与度较广，共有30多家券商完成73个项目，其中有30个为定向增发；承销前五名分别为国君、平安、光大、安信、国信。从整个半年度看，首发和再融资都将略有增长，但考虑到去年的业务重心在下半年，同期基数较高，未来的承销业务很可能出现下滑。

　　4月份集合信托发行数量50个，发行规模57.1亿元，规模环比出现一定幅度回调，同比则是大幅下降39％，发行数量也下降17%。平均规模看同比、环比仍都为下降。从过去的4个月总体看，行业处于比较困难的时期。

　　从信托集合产品发行的历史序列数据分析，可以找到信托业目前困局的深刻根源。短时期内业务结构频繁波动，实际上反映了信托业没有自己专属驻地的困局。1998－2000年信托、证券、银行分业经营确立后，经历整顿后的许多信托公司变成了游击队，从而造成业绩极不稳定的局面。

　　产生如上局面的主要原因是信托公司没有凭借自身优势形成核心竞争力。对比银行、证券、保险的理财业务，信托目前的优势在于实业投资，而且不少信托公司往往背靠大的实业公司和地方政府，在资源方面也有优势。

　　信托未来的发展方向可能是利用优势发展实业投资，在某些领域形成专长。目前的数据已经表明转型已初见成效。2008年4月集合信托产品中，代表私募股权投资的股权投资计划占比54％，保持了良好的增长势头，反映在投资领域，4月份工矿企业占比39％，超越金融产品位居第1位，整个实业投资增加到72％。

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