美元/日元最近跌到100的走势，引得干预呼声四起。鼓吹干预的人指出，1995年以来，美元/日元还没到过这么低的水准，而且2002年以来已经下挫了20%多。不过哈佛大学经济学教授、曾在里根总统时代担任白宫经济顾问委员会主席的Martin Feldstein认为，这些建议误解了100日元以及美元近期跌势的重要性，及其对提高美国竞争力的必要性，也没有正确理解干预的负面作用。

　　首先，将现在的100日元和1995年的100日元做比较是一种误导，因为美国和日本通胀情况不同。在1995年到2007年之间，美国消费物价上升了3.7%，但日本物价则基本保持不变(下跌不足1%)。也就是说，如今一美元能够买的东西要比1995年少很多，但是100日元的购买力并没有变。现在需要1.37美元才能买到1995年一美元能买到的东西，换算过来也就是日元必须涨至一美元兑73日元才行。

　　而且，过于看重美元/日元近期跌势也是错误的。美元和其它资产价格一样，年复一年大幅波动。但从长期来看，美元实质价值变化并不大。过去20年以来，通胀调节后的美元兑一揽子货币实质价值，仅仅下跌了7%。即每年跌幅不足0.5%。

　　其次，美元近期大跌也反映了基本面的弱势。美国庞大的贸易赤字表明，美元价值非但不弱反而非常强劲。因为美元走强，美国商品在全球市场上的价格就不具备竞争力。而最近五年美元贬值刺激了出口，并帮助收窄贸易赤字。过去两年，美国实际出口增加了17%，贸易赤字也从2006年顶点收窄了11%。不过美国去年贸易赤字仍然高于七千亿美元，占GDP的5.1%。既然美国进口仍是出口的两倍左右，需要美元大幅度下跌来收窄净赤字。

　　而且，尽管美元最近下跌，美国贸易伙伴国仍拥有庞大的贸易盈余。日本的盈余超过了一千亿美元；欧元区接近1400亿美元。因此，美元竞争力上升没有给美国贸易伙伴造成本质上的贸易问题。

　　另外，美元下跌反映了世界各国私人和公共组合资金不愿在当前利率和汇率水平持有美元有价证券，要改变这种情况，需要美元贬值(这样进一步下跌的风险就减小)或者上调利率(以补偿美元进一步下跌损失)。用美元贬值的办法能够刺激美国净出口从而在经济普遍不景气时提高增长率，但是调高利率则将减少投资总额以及总需求。从这点来说，美国实施的现行政策方向正确。因此干预以提振美元的做法将产生双重负面作用：如果干预成功，则在美国经济需要更具竞争力的美元时不合时宜的推高了美元；而且，与日本联袂干预将鼓励日本打压日元，并使其合法化。过去几年所作的促使各大国由市场决定其货币价值的努力将付诸东流。

　　Martin Feldstein最后总结，投资者和决策官员必须认识到，美元当前跌势是削减美国贸易赤字过程中正常的一部分。