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  • 危机时黄金保值属性受青睐

    作者:佚名 文章来源:全景网络-证券时报 点击数: 更新时间:2008-7-18 【字体:
      国金期货研究所牛野

      房利美和房贷美引发的市场危机很像第二轮的次贷危机,道指暴跌,伴随着的还有美元暴跌;二者共同引发了债券市场的大地震:资金开始从高风险的债券转移到低风险的债券。与此同时,黄金作为避险资产也获得了投资者青睐。

      我们选取了两类债券作为说明,即穆迪评级为Aaa和Baa的公司债券的收益率之差,这是信贷市场紧缩程度的风向标;以及美国政府10年期国债收益率———常见的避险情绪指标;我们简单地计算了从6月20日以来每周和累计的收益率,可以清楚地看到,两类债券都有较大的变化,其中,10年国债相对跌幅较小,而公司债收益率之差则急剧扩大,这显示了在金融危机发生时颠扑不破的真理:资金从流动性差、高风险的市场流向流动性高、低风险的市场,而作为保值的资产,黄金在同期也出现了较大的涨幅,累计高达7.91%。

      市场对房利美和房贷美的担忧是有理由的,因为一直以来作为房地产市场的基石,在2006年和2007年房地产市场走下坡路的时候,其他的抵押贷款发行机构纷纷减少了债券发行总额,但政府支持企业反而大幅增加,从2001年以来,其贷款和抵押贷款占总信用的比值一直有所升高,而抵押贷款方面尤为让人担心,在信贷市场动乱和经济下滑的阶段,如此巨额的债务面临着债务质量下降和违约的风险。

      如果美国信贷市场风平浪静,黄金市场恐还将震荡,但是本轮“二战后最严重金融危机”怎会轻易结束?市场只是晚发现了显而易见的事实:除了美国政府外,其他机构、金融企业的资信状况均不理想,在房地产市场泡沫破灭的退潮期,谁是裸泳者将一览无遗:债务危机将逐渐暴露,我们仍然处于危机之中。

      从历史上来看,黄金本身具有保值避险的属性,那么,在这段时期,是谁发掘了它的价值?我们很难从传统的期货市场寻找答案,因为对市场的跟踪我们发现,是价格的连续上涨刺激了买盘,而非反过来。以ETF为主的交易所交易基金已经成为影响市场最大的力量,而传统的期货交易则退居二线,从表中ishares ETF先于价格变化增仓进而引起价格上涨,从而刺激COMEX多头头寸增加我们可以发现这样的现象。

      为什么金融危机发生时引发的追逐安全资产的需求最容易在ETF上得以体现呢?这主要是因为指数化投资不直接投资于期货市场,避免了过大的量对价格的影响,而且指数基金便于交易,市场容量较大。

      展望后市,自6月下旬以来黄金市场的走势一路高歌猛进,完全不同于2季度大部分时间的表现,回首过去的一季度,市场存在太多的“诱多”和“假突破”,随着金价在940美元处站稳,我们迎来了黄金再一次的趋势行情;960美元附近成为连续上涨后市场的震荡点位。

      短线来看,市场很有希望延续上涨的势头,在上升通道里快涨慢跌;中线来看,我们假设ishares ETF黄金持仓今年有望达到800吨(当前在700吨左右,按照过去几年每年增加150吨的增速),那么按此测算未来三个月到半年的时间黄金价格可能达到1040美元/盎司。

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