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07债市熊市中生存 08但愿守得云开见月明
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作者：佚名 文章来源：第一财经日报 点击数： 更新时间：2008-02-13 【字体：小 大】
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2007年债市如此之熊出乎意料。在洗礼之后，熊市告诉我们两点：一是什么叫周期，二是要学会在熊市中生存。而在报复式的熊市之后，债市有望在2008年呈现出好转的趋势。
2007：在熊市中生存
我们可以把2007年的熊市归咎于股市、货币政策，甚至猪肉，但是当我们清醒地总结原因时，会发现这一切又似乎理所当然。
自2003年起，中国已维持了四年10％以上的年度经济增长速度，尤为不易的是在高增长的同时保持着低通胀。中国股市也是在历尽多个寒冬之后才引来“报复性”的繁荣。6次加息、10次提高存款准备金率、6次定向央票、2次特种存款以及窗口指导，这些都给债市带来了压力。
市场有强必有弱，这与经济周期及突发事件等都息息相关。但有一点不解的是，债券作为一种非常重要的融资方式和可以获得稳定收益的投资方式，为什么会被人遗弃？
是企业没有融资需求吗？显然不是。首先，我们来看融资成本。债券融资的成本一般都比贷款的成本要低很多，而且目前来看，企业债券融资成本多为固定的，在加息通道里显然比浮动利率的贷款成本更具优势；同时，2007年年底，曾经多次出现短期融资券发行利率高于同期限贷款利率的情况，这说明企业资金严重短缺。
再说投资。是所有人都偏好高收益高风险,还是固定收益未能够深入人心呢？如果说央行提高定存利率能够吸收回储蓄存款的话，那么债券无论如何都会比定期存款更有吸引力，在回收流动性战役中，债券不应该发挥更大的作用吗？我们的债市应该不只是金融机构之间的游戏，而是应该把企业和个人投资者都引进来。
熊市里应该如何生存？一是寻找风险管理工具，二是寻找客户。
尽管市场还不是很完善，产品的套期保值功能还不是很健全，但是不可否认的是，2007年是中国利率衍生品市场发展迅速的一年。在所有投资者饱受利率风险“摧残”的同时，利率互换在2007年创下了2000多亿的交易量，远期利率协议也正式推出，投资者的风险管理意识正在逐步加强。其次，寻找客户转移风险。客户的投资需求是多样化和分散化的，我们可以把自己的资产打包成各种产品来满足客户的各种具体需求。一方面是借此引进不同的市场参与者，丰富市场需求，另一方面是可以转嫁风险，同时实现收益。如果市场没有这些客户，市场参与者都是一些相同特质的机构，那么危机来临之后，必定是兵败如山倒。
2008：更多希望
黑暗中有曙光，市场参与者的理念在逐步转变。交易员要提高自身能力，就应该直面风险，从交易中获得经验；机构要得到更高的资产回报率，也要求逐步提高交易的比重和回报率，同时，我们也看到利率衍生产品市场上中外机构间的兵戎相见，以及对待风险理念的转变??从躲避风险到风险管理，利率衍生产品是我们对抗利率风险的利器，呼之欲出的信用衍生品将是繁荣信用市场的重要保障。
与此同时，周期即将更迭。2008年，中国定下了从紧的宏观政策调控基调，这显示了政府对经济过热的担忧。为了使中国这辆“大车”得以继续又好又快地向前行驶，刹车的压力已经很大。
竞争压力将继续扩大。2008年对银行贷款规模的限制和银行逐利的压力，必定要求银行加强创新和提高资产收益率。在提高银行的债券投资规模和回报率的同时，债券交易也将日益得到重视。此外，对公和对私客户理财产品的增长也将值得期待，固定收益的理念也将获得推广和认可。
此外，衍生产品期待爆发。利率市场化进程日益加快，利率风险也已无法逃避，风险管理理念正在逐步深入人心，风险管理工具也将逐步得到完善和丰富。贷款的收缩将促使信用市场的膨胀，经济降温的预期却增加了投资者对信用危机的担忧，产品的供需之间出现了矛盾，市场已经在倒逼着我们健全基础设施和增加风险管理工具。在报复式的熊市之后，中国债市也将在2008年呈现出趋牛的态势。
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