“创新型”封基首次开放　引发两大反思

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“创新型”封基首次开放　引发两大反思

作者：佚名文章来源：证券日报点击数：更新时间：2008-7-8 【字体：小大】

　　7月16日，已经运作满一年的创新型封闭式基金瑞福分级基金――瑞福优先份额即将迎来首个申购赎回开放日。接着的两日，另一只创新型封基工银瑞信红利也将打开申购赎回。诞生于牛市的创新型基金首次开放，不仅仅提供了基金投资人行为变化特征的观察良机，更为反思"创新"提供了契机。

　　何谓"创新型"？

　　《证券日报》研究中心统计显示，目前市场共有6只创新型封闭式基金，分别是大成优选、工银瑞信红利、国投瑞银分级、建信优势动力与南方盛元红利。

　　国泰君安分析师吴天宇对记者表示，所谓创新型封闭式基金只是对基金规定的一个范畴，各个基金公司所给出的定义不一样。在吴天宇看来，真正属于创新型封闭式基金的只有大成优选、瑞福分级和今年刚发行的建信优势；而其余的比如华夏复兴、工银瑞信红利、南方盛元红利封闭期为一年，一年后"封转开"，只能说是一种封闭期延长的开放式基金。

　　那么，各家基金公司对其创新型封闭式基金怎样规定的呢？大成基金市场部人员向记者介绍，大成优选本身就是一只封闭式基金，存续期是5年，投资者可以随时赎回，在二级市场交易。由于大成优选在业绩报酬、"救生艇条款"等方面的创新性，因此可以称作是创新型封闭式基金。

　　据悉，大成优选基金对基金管理人实行适当激励。每年业绩报酬提取比率为10％，但基金可提取业绩报酬的收益率不得低于6％，且需为基金业绩比较基准同期增长率和同期可比的全部基金资产净值加权平均净值增长率上浮5％二者中的最大值。其中，同期可比的基金是指其基金合同已在当期业绩报酬对应时间区间之前生效的股票型证券投资基金，包括开放式基金和封闭式基金。每年提取的业绩报酬与当年提取的基金管理费总和不得超过期初基金资产净值平均值的5％。

　　记者从建信基金了解到，建信优势动力之所以称为创新型封闭式基金是因为：首先，该基金设计了"救生艇"条款：基金运作满一年后，如果连续60个交易日折价率都大于15%，则基金管理人将召集持有人大会，审议将该基金转换为LOF基金的事项；每年收益分配最少1次，最多12次，全年分配比例不得低于年度可供分配收益的90%。

　　其次，设计了多种退出方式。一种为上市转让方式，半年内当该基金份额累计净值达到1.20元时，该基金可在深交所上市；如果份额累计净值连续6个月都没有达到1.20元，则该基金直接可在深交所上市。另一种是转为上市开放式基金(LOF)方式。当该基金触发"救生艇"条款或者成立满5年时，在经过持有人大会同意的情况下，将该基金转换为上市开放式基金(LOF)。吴天宇认为，这项条款的设置对传统封闭式基金高折价率的问题有一定的帮助。

　　吴天宇表示，大成优选与建信优势动力均以"救生艇条款"为创新点，而瑞福分级基金基金份额分为"瑞福优先"与"瑞福进取"两个等级，是国内首只结构化产品。这三只基金均有"创新性"；而工银瑞信红利、华夏复兴和南方盛元红利均是以封闭期一年，一年其间不申购赎回不上市交易，他认为，这并不能认为是创新封基，只是可以称作封闭期延长的开放式基金。

　　业绩能否证明设计？

　　去年创新型封闭式基金诞生之初，这些还在襁褓中的"新生儿"，被人们当作是解决封闭式基金高折价率现象和摆脱股票资产配置限制的创新产品而受到了市场的热捧。

　　Wind资讯数据显示，从大成优选、工银红利、瑞福分级等3只第一批创新型基金来看，在成立后至8月31日，以平均收益来看，表现强于同期大盘，不过，与同期开放式基金、指数型基金和偏股型基金相比，则略有不足。

　　然而一年过去，伴随着市场下跌，创新型封闭式基金业绩也不甚理想。7月4日，大成优选最新单位净值为0.6510，瑞福进取最新单位净值为0.4450，为基金净值最低值。其余创新封基净值也徘徊在7、8折左右。

　　对于大成优选目前的净值，大成基金方面对《证券日报》表示，一方面是由于大盘该段时间跌的比较多；另一方面是由于该基金是封闭式基金，集中持股的风格使然，这种风格使净值某个时间段内会表现的较低，而另个时间段内表现的会较高，因此需要对基金净值进行长期观察。

　　天相投顾闻群认为，目前的市场净值并不能说明当初创新封基设计的失败，而是市场结构调整的结果："比如瑞福进取虽然目前净值很低，但是它的溢价率上周五达到64.04%，如果市场反弹，这只基金将会比同类基金涨幅大，当然如果市场继续走低，也会使得其下跌较大。不能因为短期业绩不理想而否定创新型封基。"

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