2003年第一季度以来老基金的仓位比例走势

　　一、资金由高风险基金向低风险基金流动

　　1、整体规模继续增长，增长速度显著放缓

　　2008年第一季度开放式基金的存量规模继续扩张，但增速只有2.68%，增速自2006年中期以来首次降至个位数。规模增长绝对值方面，与2007年第四季度末相比，开放式基金的存量规模增加了545.81亿份，同样为近几个季度的最低值。截至3月31日，已成立的开放式基金合计为314只，总份额为20879.87亿份。

　　老基金的净申购和新基金的发行共同推动了本季度开放式基金存量规模的上升。其中，老基金净申购规模为76.60亿份，占一季度开放式基金增量部分的14.03%；新发基金方面，一季度有8只新发基金成立，合计贡献了469.21亿份基金份额。

　　2、高风险基金发展面临拐点，低风险基金继续扩张

　　虽然开放式基金的存量规模继续扩张，且老基金整体仍然呈现净申购，但这并不能掩盖不同风险类型开放式基金之间明显的结构性分化。首先是申购赎回方面，一方面，以股票投资为主，风险和收益相对较高的股票型基金和混合型基金整体出现了净赎回情况。虽然9.24亿份的净赎回规模并不大，但却是自2006年底以来首次出现这样的情况。另一方面，以投资固定收益类产品为主的债券型基金和货币型基金，继2007年第四季度出现较大规模净申购之后本季度再次整体表现为净申购。两类基金在申购赎回方面的分化显示随着股票市场的持续低迷，资金正在由高风险基金向低风险基金流动，其中高风险基金有可能面临发展拐点，其份额火爆热销局面在短期内将难以再次上演。与此同时，低风险基金将成为今后一个阶段市场发展的重点。

　　3、业绩对基金份额变动依然有正面影响

　　我们统计了业绩与基金份额变动关系，结果显示，在剔除了个别极值之后，股票型基金第一季度业绩表现和份额变动仍然具有一定的正相关关系。说明在股票型基金净值全面缩水背景下，虽然投资者整体对股票型基金的净赎回并不明显，但投资者并没有消极等待，有部分投资者将资金由绩差基金向相对抗跌的基金转移。除了业绩因素影响外，高比例分红和比例拆分也依然是影响基金份额变动的重要因素。一季度净申购比例最大的10只基金中有4只进行了份额拆分，有2只进行了高比例分红，说明仍然有相当规模的投资者在进行基金投资时以单位净值高低作为重要的选择依据。

　　4、基金平均规模继续提升

　　一季度开放式基金的平均规模继续提升。按照我们对开放式基金规模的分类，规模在50亿份以上的基金数量所占比例较上季度有明显上升，而50亿份以下的基金数量在基金总数中所占的比例则相应回落。从规模在百亿份以上的72只基金构成情况来看，以股票为主要投资方向的股票型基金和混合型基金继续占据绝对优势。

　　小规模基金方面，份额在2亿份以下的基金数量较上季度有所减少。一季度末只有10只基金份额低于2亿份，除了7只股票型基金之外还有3只货币型基金，这说明低风险基金的发展仍然具有结构性特点。值得一提的是，本季度没有出现份额在5千万份以下的基金，这也是近几个季度来首次出现这样的情况。但这并不意味着相关基金就彻底摆脱了清盘风险，毕竟大规模的赎回潮还没开始。