东美证券：资金未流走仍利港股　中石化现已近昂贵

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东美证券：资金未流走仍利港股　中石化现已近昂贵 - 金融客栈

作者：佚名文章来源：东美证券点击数：更新时间：2007-11-02 【字体：小大】

　　美国联储局一如市场预期调减联邦基金利率及贴现率各0.25厘，但会后声明未有暗示未来继续有减息的可能，消息并没有影响美股表现，期油及黄金价格更大幅上扬。究其原因：主要关乎市场减低对美国经济前景的忧虑。

　　美国第三季GDP增长3.9％，幅度远高于市场预期，当中消费及企业开支增长和出口，抵消住宅建筑领域不振的影响。虽则美国GDP并非反映经济活动的领先指标，但有关数据可暂消除市场忧虑美国经济衰退机会增加的借口，只要美国经济仍然保持温和增长，现阶段的流动资金状况，对港股始终有利。

　　成品油加幅未符市场预期

　　投资市场期待已久的调升内地成品油价格行动，终于在日前由国家发展和改革委员会发出通知，宣布自11月1日零时起将汽油、柴油及航空煤油价格各上调每吨500元。事实上，不计近期国际油价及汽油价格持续上涨的因素，内地成品油价格大幅与国际市场脱轨的状况，早已成为不少论者及学者认为是内地能源被过度消费甚至乎被浪费的主凶；因此，成品油价格能够逐步与国际价格接轨，不单能加快国家节约能源政策的实现步伐，更能有效抑制部分行业的盲目投资及项目发展。

　　鉴于投资市场早已在去年上半年，预期内地政府将加快成品油价格的改革，个中最受惠的中石化，其H股股价由去年5月时4元水平辗转上升至07年10月31日的11.66元，累积升幅1.9倍，主要反映市场对此预期。不过，是次成品油价格的加幅及整体改革速度，与市场原先的预期仍有一点距离。

　　政府忧加油价影响通胀

　　估计影响着国家政府的相关决定及行动最主要的因素，离不开目前内地经济的通胀状况。根据最新的官方统计数据，今年1月至9月内地居民消费价格指数已上升4.1％，通胀状况令政府不得不对民生用品的价格上涨作高度关注。自今年以来，食品价格的涨幅已令政府担心此情况的持续，将对占国家较大部分的低收入居民带来影响；加上，为避免加剧通胀从而刺激资金涌进资产市场，加速泡沫的膨胀，故此，成品油价格的变动自去年5月起便处于只闻楼梯响的状态。

　　上调幅度不及国际油价升幅

　　避免影响群众的生活为国家政府各项施政的主要着眼点，因此，国际油价及天然气价格过去三个月所累积的升幅，远高于是次内地政府调高成品油价格的上调幅度。期内纽约期油从每桶75美元上升至每桶94美元水平，升幅达25％，而内地汽油及柴油的平均零售价只获上调8％，目前中国整体原油消费接近一半来自油外进口。换言之，是次批准成品油价格调升8％，当有助纾缓中石油(857)及中石化(386)的生产成本压力，但对大部分依赖入口原油的中石化而言，在国际油价高企的环境下，其炼油业务仍会处于亏损的状况中。

　　中石化亏损抵消盈利增长

　　事实上，中石化第三季的炼油业务已因国际油价高企而录得52.8亿元人民币的经营亏损，大致抵消了上半年54.9亿元人民币的经营溢利，而第三季的整体纯利因受此影响而只按年上升5％。假如国际油价在第四季持续徘徊在80美元以上水平，在内地成品油价格仍面对较大的调升限制之下，下半年的经营亏损，足可抵消上半年的盈利增长，明显地，中石化的估值已近昂贵。

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