主持：周斌

　　嘉宾：汇添富基金研究总监韩贤旺

　　光大保德信副总经理兼投资总监袁宏隆

　　周斌：2007年的经济态势和宏观调控始终让投资者都保持着非常高涨的热情。2008年经济的高增长被大多数人认为可以期待的。不过中国经济内外部失衡同时存在的，防止经济过热，适度宏观调控是一个主题。还有人民币兑美元升值幅度继续加大，对于2008年的投资也是众说纷纭，每天都有很多的观点。接下来我们在第三轮的论坛：直击2008年的投资策略。

　　我现在跟两位重要的人物一起交流一下投资策略，第一位是汇添富基金研究总监韩贤旺先生，还有一位是光大保德信副总经理兼投资总监袁宏垄先生。我相信这两位的真知卓见让各位获益不少。

　　韩贤旺：我们觉得2007年的很多因素在2008年还会持续影响市场。

　　今年我们觉得有一个很大的不确定性，就是美国的经济对中国经济影响多大。所以我觉得无论从消费还是国内投资这块，我觉得机会很多。第二，我觉得08年整个金融体系还会变化，通胀能引起实际利率的变化。包括准备金利率在调等等都有很多的变数。在这种情况下，我们在行业配置方面也要有所侧重。第三我们在2008年有些公司盈利比较看好，有些公司盈利模式也在变。

　　袁宏隆：我们对于2008年沪深300的增长幅度，我们认为是32%的增长，我们认为股票市场多少要反映32%的增长幅度。但是有一个很重要的就是说，我们看2007年的盈利增长接近60%，2008盈利增长没有进一步调升的话，这个增长幅度就会下降，在下降的情况下，市盈率就不容易被扩充。也就是投资人接受相对来讲比较高的市盈率的机会不大，这方面有所压缩。但是有32%的增长幅度支撑它，所以情况不会太差。

　　韩贤旺：其实最核心的地方不在于估值，第一个在于成长性，我们看主要是有没有好的盈利模式，它的行业模式是不是好，它的行业是不是设计了很好的战略，导致他的模式非常好，在这样的背景下我们考察盈利有没有持续性。如果我们清楚看到连续几年利润比较确定，这个是相当好的公司，相当好的股票。我们公司2005年成立到现在为止投资的几个股票大家可以看到。关于贵州茅台(行情 论坛)(600519行情,股吧)争议非常大，我们公司一直持续拿着，最近又调价了。我们最近根据它的调价结果重新算了一下，市场的卖方预测都比我们低。

　　实际上我们下面也有员工买过它那个白酒，有些品类的批发价我记得2005年是200多块钱，现在零售超过700了，就是看你怎么看待这个问题。不同行业、不同模式公司我们采取不同的策略，相对我们对消费和服务更感兴趣。

　　周斌：我们想听听袁总的意见，你看好的行业有哪些？

　　袁宏隆：消费基本面我们喜欢，但是我们找不到便宜的东西关注。

　　我们的看法跟人家比较不一样，我们对于金融服务业有蛮正面的看法，钢铁方面也是很喜欢。

　　韩贤旺：投资有很多种方法，比如他盈利，有没有发生一个拐点，其实我们原先看好这个板块，因为利润的增长最终有一个预期，我们看它目前处于什么状态，这是一个很大的变数。大家担心去年四季度开始到目前为止宏观方面的紧缩预期，这是要一分为二。从静态的角度来讲，08年很多的利率要调，同时因为宏观的原因有一个滞后，在07年净的坏账形成率都是负的，它中间要进入多元化也会起来。银行也是有竞争的，我们也是在等，也是在看，并不是说我们盲目的一直看好。其实银行很简单，一个大银行，股份制银行和地方性的银行，其实三个银行因素不一样，不一样怎么抓机会，怎么做，从08年的角度来讲还是可为的。中间会有变化，一会儿看股份制银行，一会儿看大的银行，一会儿看看地方性的银行。但是，有一点不会变，随着利润增长会超过一个预期，要是达不到预期，你的估值就是低的。

　　袁宏隆：宏观调控是一个结果，不是一个原因。比如我们把信贷控制在15%它是一个结果，最后就是15%的信贷增长，不是说它只能做到15%，他有潜力比这个做得更高。所以这个需求会延续到2009、2010以后，这个和传统上面需求不足，你的信贷成本达不到15%是另外的模式。

　　周斌：刚才两位老总都很看好金融行业，我相信在场的观众有一些人看淡金融行业。你们可以谈谈对金融行业看好的观点吗？

　　韩贤旺：现在整个基金规模也大了，从配置角度来讲要很认真的考虑这个板块，并不是对待一个很小的板块，可有可无。另外有很多机构都说我看好金融和房地产，想不到接下来其表现很差，关键不是在这个地方，关键是有没有认真做功课，不用太在意大部分人怎么想，关键是自己有没有做功课。

　　周斌：还有一个问题，因为三天前和罗杰斯交流，罗杰斯认为供需平衡需要很长时间，他买糖、棉花、看好农业股、水利电力和旅游。如果罗杰斯给你们这样的建议，你们会按照他的推荐来做吗？

　　韩贤旺：我觉得整个大宗原材料里面或者是一些小的品种，最好的分析方法就是看供求关系，其实不同品种目前所处的情况不是完全一样的，每个产品的周期也是不一样，无论是大周期还是小周期。我们总体的看法有些品种还是可以的，但并不是说所有的品种都可以做。

　　比如黄金有很大的金属特性，有货币特征，只要美元走差的大家可以做出判断。有些是有实际用途的金属，像铜，铜是特殊的金属。有些像铝，开采条件供给这块出来比较快。归根到底就像看银行一样，就看整个宏观的需求。需求方面我觉得是最大的变量。

　　袁宏隆：那个大方向我同意，原物料的价格反应会最终落实到美元上。